2016年生豬全年平均養(yǎng)殖頭均盈利在500元/頭

　核心觀點

　　近期養(yǎng)殖板塊牧原、溫氏、正邦等在前期調整后，股價均有5-10不同程度的漲幅。同時我們當前跟蹤畜禽鏈變化發(fā)現(xiàn)，10月母豬產能將繼續(xù)去化，而禽鏈中游產能也出現(xiàn)加速去化現(xiàn)象。當前一方面畜禽鏈反轉持續(xù)超預期，另一方面短期景氣上行即將開始，我們認為反轉新一輪上漲行情已經啟動，當前布局中期持有，獲得50收益是大概率事件（估值有望從現(xiàn)在15-18X提升到22-25X）。

　　（1）豬鏈方面，10月份母豬產能持續(xù)去化，而春節(jié)豬價季節(jié)性上漲馬上開啟。

　　10月能繁母豬存欄繼續(xù)下滑，2016年全年持續(xù)高景氣無憂。10月份能繁母豬存欄繼續(xù)環(huán)比下滑0.1，預計11-12月將迎來本輪周期的母豬存欄低點，比此前市場預期推遲了近半年。行業(yè)在環(huán)保土地等硬性壁壘限制下，能繁母豬存欄將在2016年1季度維持低位，從而保證2016年全年平均養(yǎng)殖頭均盈利在500元/頭，豬價景氣度高點持續(xù)到2016年年底。

　　四季度季節(jié)性需求潛力待發(fā)，豬價企穩(wěn)向上在即。流通環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)顯示，11月上旬生豬消費月度環(huán)比回升3-5，而屠宰場也有加速備貨跡象。但我們認為南方氣溫普遍未 下降，后市季節(jié)性需求釋放的潛力仍較大，預計在實質性入冬后，景氣上升將帶動頭均盈利從300元/頭上升至500-600元/頭。

　　關注成本下行至12-13元/公斤后，景氣高點時800元/頭以上的超預期盈利水平。后，我們再次強調糧價與調控方案對周期景氣長度影響不大，盡管豬價的高點會受到一定影響，但景氣高位的持續(xù)時間受影響較小。因此當成本下行至12-13元/公斤后，投資者應 多關注景氣高點的盈利水平，我們認為2016年高點盈利將突破800元/頭，并超出當前市場普遍預期。

　?。?）禽鏈方面，中游父母代在產存欄量加速下跌，后市禽鏈整體趨勢向上。

　　祖代后備與在產存欄量呈現(xiàn)雙降趨勢，父母代雞苗1周上漲30.當前祖代雞在產與后備存欄處于雙降態(tài)勢，總和相比2014年同期下降22、相比2013年同期下降36，處于歷史低位。而父母代雞苗也從前一個月的6元/套上升至8元/套。我們認為隨著父母代供種能力的持續(xù)緊缺，父母代雞苗價年底有望上升至成本線15元/套以上。

　　父母代存欄量加速下跌，禽鏈景氣復蘇的關鍵轉折點到來。當前父母代存欄量出現(xiàn)重大轉折點，目前調研企業(yè)存欄已小于2012-14年的同期水平，且出現(xiàn)加速下降趨勢，同時后背量持續(xù)處于同比下降的低位。而后市存在三大利好現(xiàn)象，其一為目前中游企業(yè)進行強制換羽的傾向較小，其二為協(xié)會對父母代存欄減產20-30的指引計劃順利執(zhí)行，其三為祖代后續(xù)對父母代的供種能力持續(xù)處于低位。因此我們認為本次父母代在產存欄量下滑是不可逆的趨勢，同時開啟禽鏈反轉實質性趨勢向上的征程。

　　雞肉產品止跌回升，后市終端有望持續(xù)上漲。近期雞肉產品綜合由于需求帶動而單周上漲330元/噸，毛雞價保持上行態(tài)勢。Q4白羽雞消費環(huán)比回升，疊加中游產能的加速去化，禽鏈終端價將持續(xù)上漲。

　?。?）投資來看，結合產業(yè)趨勢，我們推薦積參與反轉新一輪上漲行情，當前仍處于養(yǎng)殖股反轉回調中的買入時期，養(yǎng)殖股龍頭對應16年pe 15-18倍左右，中期持有享有50收益是大概率事件。